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千赢国际娱乐|信誉平台
作者:千赢国际娱乐|信誉平台咨询  上海总部经理 张伦
现金流是商业运行的血脉,在各种契约活动中发挥着重要的作用,PPP千赢国际娱乐现金流是PPP千赢国际娱乐顺利实施的潜在脉络。本文通过基于PPP千赢国际娱乐交易结构、核心边界条件以及风险分配机制设计的现金流简化模型分析千赢国际娱乐财务可行性,并进一步探讨千赢国际娱乐如何更有利于同时实现政府方物有所值和社会资本方合理收益,希望能对相关各方有所裨益。由于PPP千赢国际娱乐实施过程中政府配套资金等现金流也会对千赢国际娱乐公司产生影响,因此本文中也会对相关现金流进行分析。

一、现金流要素
在PPP千赢国际娱乐公司现金流简化模型(非税环境下)中的现金流类型主要包括:(1)建设期:现金流入主要有资本金(即股权资金)、债权融资资金;现金流出主要有建设投资支出,包括千赢国际娱乐建设费用、千赢国际娱乐建设其他费用等。(2)运营期:现金流入主要包括使用者付费资金和政府付费/补助资金;运营期现金流出主要有还本付息资金,运维成本支出以及再投资支出等。通过分析现金流的共同点、影响因素等,弄清楚现金流的流动方向、大小、发生时间、风险因素、现金流结构(经营、投资、融资)可以特化某个现金流并便于对千赢国际娱乐公司财务状况进行分析。

类别流动方向发生时间风险因素现金流结构
建设期股权融资现金流股东投入千赢国际娱乐公司一般与建设进度匹配融资能力筹资活动
债权融资现金流金融机构支付给千赢国际娱乐公司一般建设进度匹配千赢国际娱乐合规性千赢国际娱乐收益性融资结构融资成本筹资活动
建设投资现金流现金千赢国际娱乐公司支付给材料供应商、施工承包商等根据建设进度采购合同安排成本超支风险投资活动
运营期政府方付费现金流入政府支付给千赢国际娱乐公司一般为千赢国际娱乐进入运营期后工期延误风险质量风险投资活动/经营活动
使用者付费现金流入社会公众支付给千赢国际娱乐公司实际发生时市场/经营性风险经营活动
还本付息现金流出千赢国际娱乐公司支付给金融机构融资合同要求还款资金的稳定性筹资活动
运维成本流出千赢国际娱乐公司购买的商品劳务、再投资支出等实际发生时运营成本超支经营活动

二、现金流要素分析
0.1 参与主体分析
从流动方向上可以看出,与千赢国际娱乐公司发生现金流关系的主体主要有政府、金融机构、千赢国际娱乐公司股东、千赢国际娱乐参建商、社会公众等。1.千赢国际娱乐公司股东(1)由千赢国际娱乐公司股东到千赢国际娱乐公司的现金流主要包括千赢国际娱乐公司股东的资本金出资等。根据《国务院关于固定资产投资千赢国际娱乐试行资本金制度的通知》(国发〔1996〕35号),“投资千赢国际娱乐资本金,是指在投资千赢国际娱乐总投资中,由投资者认缴的出资额,对投资千赢国际娱乐来说是非债务性资金,千赢国际娱乐法人不承担这部分资金的任何利息和债务;投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益,也可转让其出资,但不得以任何方式抽回”。根据财办金〔2017〕92号、财金〔2018〕23号文等要求,债务性资金不得作为地方建设千赢国际娱乐、政府投资基金或政府与社会资本合作千赢国际娱乐资本金。资本金为千赢国际娱乐公司的权益性资金,千赢国际娱乐公司不应当承担资本金的利息和债务。PPP千赢国际娱乐资本金的表现形式主要为施工方、运营方、金融机构与政府等千赢国际娱乐公司股东的自有资金,基金、信托计划、资管计划等。千赢国际娱乐资本金计入千赢国际娱乐公司的实收资本,超出注册资本的部分计入资本公积。在千赢国际娱乐建设期,资本金可用于支付建设期利息,通常用于支付千赢国际娱乐款、购买设备、支付前期工作费用等方式转化为千赢国际娱乐公司的无形资产、金融资产等,在运营期通过资产摊销、未分配利润、盈余公积等形式留存在千赢国际娱乐公司账面上。(2)千赢国际娱乐公司到股东的现金流主要表现为股东投入资本金及其收益,以及千赢国际娱乐公司提供给股东的借款等。股东本金及收益流出的具体表现形式为千赢国际娱乐公司运营期的利润分配,以及通过股权转让、资产证券化、千赢国际娱乐公司解散清算时的剩余权益分配。上文中说到,由于无形资产摊销会导致千赢国际娱乐公司有大量账面沉淀资金,因此实践中就会出现千赢国际娱乐公司股东从千赢国际娱乐公司借款的行为,以实现对千赢国际娱乐公司自由现金流的有效利用。千赢国际娱乐公司与关联企业之间的无偿借款视同销售处理(用于公益事业或者以社会公众为对象的除外),有偿借款视同贷款行为(税负不同的企业间发生),相应影响千赢国际娱乐公司的增值税和所得税。千赢国际娱乐公司向个人股东拆借资金,如果有偿视同企业贷款,影响增值税;如果无偿使用,不影响企业纳税额,年内未还则视同红利分配。
2.金融机构PPP千赢国际娱乐中,除资本金以外的千赢国际娱乐建设投资由千赢国际娱乐公司通过融资解决,千赢国际娱乐公司与金融机构的现金交互主要有债权融资现金流和还本付息现金流。(1)债权融资现金流债权融资资金的主要形式有银行贷款、信托与基金等资管产品等,银行贷款为债权融资的主要形式。根据《千赢国际娱乐融资业务指引》《固定资产贷款管理暂行办法》、财金〔2018〕23号等相关要求,金融机构尤其是国有金融企业在参与地方建设融资或PPP千赢国际娱乐融资时,会重点审查①PPP千赢国际娱乐的可行性;②产业、土地、环保等的政策合规性;③融资主体的还款能力和还款来源,千赢国际娱乐自有经营性现金流是否能够覆盖应还债务本息,地方政府及其部门以任何方式是否承担任何形式的偿债责任;④PPP千赢国际娱乐是否规范运作,是否落实千赢国际娱乐资本金,是否规范开展两评,信息披露情况等。(2)还本付息现金流还本付息现金流即为债权融资资金的退出现金流,主要受控于运营期千赢国际娱乐公司的现金流入以及融资合同安排。PPP千赢国际娱乐的还款资金的来源包括政府付费、经营性收入等,以及通过摊销形成的自由现金流。主要风险为还款资金的稳定性,不同的还本付息方式对于千赢国际娱乐公司现金流的影响也非常大。
3.政府方PPP千赢国际娱乐中,政府方可能具有双重身份,即是千赢国际娱乐公司股东又是PPP千赢国际娱乐合同的甲方。与千赢国际娱乐公司的现金流交互除建设期初政府方出资代表部分的资本金投入外,主要为千赢国际娱乐运营期间的政府付费现金流、可行性缺口补助现金流。如果政府方出资代表股权出资资金来源于财政资金,具体形式可能包括财政专项资金、存量资产注入/置换等,此种方式下为了激励社会资本、减少后期政府方付费,政府方可以放弃同股同权或不参与分红。如果政府方出资代表股权出资资金为企业自有资金,则放弃千赢国际娱乐收益权或剩余权益分配存在国有资产流失风险。另外一部分政府需要在建设期支出的资金就是政府的千赢国际娱乐配套资金,包括征拆资金等,如果政府没有相应的资金,千赢国际娱乐的启动就存在问题。配套投入支出资金来源的形式可能包括财政资金、发行专项债券、存量资产置换等。根据《财政部 国土资源部关于印发《地方政府土地储备专项债券管理办法(试行)》的通知》(财预〔2017〕62号),土地储备专项债券资金专项用于土地储备。根据国家发展改革委《加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产》(发改投资〔2017〕1266号),运用PPP模式将千赢国际娱乐的资产所有权、股权、经营权、收费权等转让给社会资本收回的基础设施存量资产盘活资金,除按规定用于必要的职工安置、债权债务处置等支出外,应主要用于新的基础设施和公用事业建设。一旦千赢国际娱乐进入运营期并满足资产设施的可用性条件,政府付费现金流即发生,因此政府付费现金流的主要风险主要为建设完工风险、政府方信用风险。另外,财办金〔2017〕92号要求建设成本与运营绩效挂钩30%,政府方付费现金流风险受到运营维护绩效的影响。
4.千赢国际娱乐参建方与该类主体发生的现金流交互主要为从千赢国际娱乐公司流出的建设投资现金流、运维现金流。建设投资现金流指千赢国际娱乐公司自建或通过招标方式选定其他施工方完成千赢国际娱乐建设发生的现金流,可能存在建设成本超支风险、建设质量问题、施工安全等风险。运维现金流指千赢国际娱乐公